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国信证券发布研报称，督察快手-W（01024）“优于大市”评级，预期25-27年经更动利润202/238/281亿元，同比11/18/18%，CAGR15%，对应PE14/12/10x。公司25Q2初次相配股息每股0.46港币，系数20亿港元；重迭回购，测算公司面前鞭策禀报率在2%掌握。铁心2025年6月，快手可诳骗资金总和为1019亿元，为后续AI业务发展和鞭策禀报奠定基础。若剔除借债，则净现款为897亿元。快手已踏进全国AIGC第一梯队厂商，出路广泛。提议不雅察：1）AI相配是算法优化对主业告白等的优化；2）快手可灵收入增速以及全国AIGC发展态势。
国信证券主要不雅点如下：
快手告白业务占比营收超一半，快手初期解任普惠价值理念
快手老成现实生态的开采和用户社区的运营，买卖化运营程度较轻。初期“普惠”价值不雅使得快手扶执了部分草根用户，酿成了较多私域流量。该行测算面前快手单元时长告白变现才略增漫空间大，24年快手为0.23元/小时。快手补皆运营才略：①21年宿华和程一笑的双头束缚已毕；②22年程一笑兼任电商干事部认真东说念主，何况买卖化和电商干事部愈加和会，底层数据逐步买通。③面前快手在告白本领、中小商家扶执方面进行发愤。
主业方面
①OneRec推选算法升级带来用户时长增长，面前快手用户数和单用户时长督察个位数增长；②AI赋能告白业务提效（推选更精确）。AIGC关于告白素材制作老本镌汰、商家举座营销贬责决策预算愈加肥饶，加大告白投放端。左证25Q2事迹会，AI进步告白点击率和更动率带来快手告白低单元数增长。
可灵方面，快手AIGC领域处于第一梯队，收入正处于快速飞腾历程，往时对应千亿好意思元阛阓
25年7月可灵AI现在已在全国领有逾越4500万创作家，家具自愿布以来迭代升级30余次，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，已初步开采成为一站式AI出产力引擎。可灵买卖化程度源泉，年度收入有望逾越1.25亿好意思元。可灵国外收入占比逾越70%，是全国有影响力的AI视频家具。左证Poe发布的数据，25年5月，KlingAI视频使用阛阓份额达到了30%。
该行复盘国表里AI视频竞品，分为C端型和B端型。1）典型C端，依赖巨头生态与用户上风，如国外Veo3依托Google集成至Gemini、Youtube等平台，AI视频使用阛阓份额为全国第三；2）典型B端，在垂直领域深耕，并酿成系列家具矩阵，如国外Runway先发上风占据品牌心智，主打影视标的，已酿成Gen系列（文生视频/图生视频）、Act系列（动作捕捉）、Aleph（视频裁剪）等一系列器具，面前AI视频使用份额全国第二。而快手看成国内第二大短视频平台，领有自然C端生态上风，何况B端在短剧、告白标的均有业务鸠合。
可灵AI写实立场视频施展优异，执续在生奏效用和可控性迭代
AI视频买卖化场景主要包含告白制作、影视殊效等。面前全国AI视频创作主说念主数冲破1亿东说念主，瞻望遥远阛阓领域达到千亿好意思元。该行测算，中短期可灵全国逾越200亿阛阓需求。
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牵累裁剪：史丽君